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在，美国企业正在投资者面前上演一幕仲夏夜惊魂剧——盈利衰退小百姓网。

所谓盈利衰退，就是指连续两个季度每股盈利下滑的情况。比如说，如果企业盈利在今年的第二季度和第三季度发生连续缩水，就符合这一定义。

三年来最差财报季将至

还有不到两周时间，第二季度盈利季节就要拉开大幕了，目前，华尔街预计美国上市企业整体盈利当季将较去年同期下滑1%。

高盛首席美股策略师柯斯汀（David Kostin）领衔的分析师团队在研究报告当中指出：“若这一预期成为现实，就意味着每股盈利2016年以来首次发生同比下滑。”

FactSet的数据显示，迄今为止，标普500强当中已经有113家发布了第二季度财测，而在当中，87家的财测都是消极的。

不过，高盛依然在报告当中指出，标普500强中值企业的每股盈利预计将实现4%的同比增长jCm。

“结果就是，每股盈利增长的合计数据扭曲了扭曲了中值数据的基本前景。”高盛的分析师们补充道，科技板块预计当季盈利会同比下滑10%，这很大程度上应该归咎于苹果和半导体类股的业务下滑。IT类股在标普500指数当中权重可观。

盈利下滑意味着美股下跌？

只不过，投资者并没有必要吓到失魂落魄，夺门而出，因为戏剧性的一点就在于，历史记录显示，股市在盈利下滑时往往表现更理想，甚至好过盈利增长时。

这是因为，盈利下滑的局面下，联储降息的可能性就会大增。只要企业盈利能力不发生“高台跳水”，投资者对利率降低的喜好总是会压倒对盈利增长减缓的厌恶的x_b_a_i_x_i_n_g_c_o_m。

在这方面，最近几个季度就堪称是教科书式的证明。在2018年第四季度当中，企业利润大增，但是标普500指数却下滑了足足14%。相反，今年第一季度当中，企业每股盈利同比增长速度变成了负数，标普500指数却上涨了13.1%。第二季度当中，FactSet的数据显示，预计每股盈利增长速度将是-2.6%，但是标普500指数又涨了3.8%。

Ned Davis Research还可以告诉投资者，最近这几个季度的情况绝非个案。该公司发现，1927年以来，在标普500强每股盈利同比下滑10%到25%的那些季度当中，美股市场的表现才是最好的——这些季度里，标普500指数的平均年化回报率达到了25%x~b~a~i~x~i~n~g~c~o~m。

与此形成鲜明对比的是，在那些同比增长幅度超过20%的季度当中，标普500指数的平均年化回报率只有2.6%。

当然，如果每股盈利增长率表现特别糟糕，即甚至低于-25%，则股市的表现就将急转直下了。只是，正如图表所显示的，只要不越过这个关键的门槛，则每股盈利增长率和标普500指数之间就是清楚的负关联关系。

这的确是有点违反直觉，然而事实如此，千真万确。

如果大家还是觉得这样的局面有点匪夷所思，难以接受，那么不妨了解一下，另外一个完全不同的研究也可以得出一样的结论。这研究来自金融服务公司INTL FCStone的全球宏观策略部门主管德鲁阿德（Vincent Deluard），是他一年前进行的欢迎www.xbaixing.com。

德鲁阿德的研究开始于一个有趣的假想——如果你能够预先知道每个季度最终的国内生产总值增长数字，这个优势可以帮你赚到多少钱？众所周知，官方的每一季度GDP数据，哪怕是初步估测的版本，也都是在季度结束之后才发布的，而最终修订版本，则还要等待更长的时间。在德鲁阿德的实验里，能够提前预知的投资者真可谓是拥有了一双千里眼。

然而有趣的是，千里眼的超能力并不能换来什么利润。德鲁阿德建立了一个虚拟投资组合，在每个GDP增速超过前一个季度的季度当中100%投资股市，而在其他季度当中则是100%现金部位。经过历史数据回溯，这个投资组合从1948年到2018年年初，年均回报率还要落后买进持有策略1个百分点。

总之，不管是哪种研究，都得出了同一种结论——也许，未来几周或者几个月的盈利数字会让投资者感到失望，但是千万不要鲁莽地假设股市就会因此下跌小~百~姓~网。

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